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俄乌局势引发电解铝减产风险,这些公司具备原料成本低+出口占比高+产量增长快

日期:2022-04-30 15:27:55

俄乌局势引发电解铝减产风险,这些公司具备“原料成本低+出口占比高+产量增长快”,分析师高呼当前股价与业绩已经出现“明显背离”

由于俄乌冲突带来较为持续的电解铝供应冲击,叠加欧美经济仍在复苏中,导致LME铝价连续刷新历史新高。

当前电解铝板块存在巨大预期差:俄乌战争对铝供应冲击的持续性以及国内市场对“稳增长”目标的疑虑。

目前,国内电解铝公司吨铝利润早就接近去年前高,但股价却出现明显背离。因此,当前铝板块或存在较大机会,主要关注三个条件:

①成本侧自备电比例高、氧化铝自给率高,吨铝利润走阔空间大;

②铝加工产品出口比例高,能够享受LME高铝价,并拉动铝材出口量;

③产能有成长性。

看好云铝股份、神火股份、天山股份、南山铝业(出口占一半)、中国铝业等有望受益。

电解铝板块存在巨大预期差

(1)冲突导致欧洲油气甚至煤炭价格大涨,推升电解铝成本,提升减产风险

经测算,西欧电解铝产能326万吨,目前已经宣布减产产能155万吨,实际已落实减产80万吨,占全球比例1.1%,未来不排除还有减产面扩大的风险。

(2)Swift制裁将导致俄罗斯铝产品出口受到阻滞

俄罗斯2019年原铝、铝合金出口量分别为190/84万吨,占全球总贸易量的17.4%/6.9%,分别占全球铝消费量的3%/1.3%,总占比在4%以上。此外,据BloombergNews报道,对俄罗斯的Swift制裁导致相关的多个国家正常的铝产品贸易融资开始出现暂停现象。

(3)欧美经济仍在复苏

3月1日公布的美国制造业PMI为58.6,相较于上个月的57.6有所增长,且好于58的预期;欧元区制造业PMI58.2,与上个月58.4基本持平。

国内沪铝当前虽逡巡不前,但跟涨势在必行

国内“稳增长”目标势在必行,若是国内需求持续不好,政策可能会进一步加码。目前国内社会库存虽然有些累库,但这是季节性规律,一般1-3月都会累库,随着春季旺季来临,可以预见库存去库即将到来。

由于电解铝出口设置了15%的关税,导致沪铝和伦铝出现巨大的价差,然而沪伦价差扩大终究会刺激国内铝材出口来进行套利,这首先会利好国内出口铝材占比高的铝加工公司,然后又会通过带动沪铝跟涨利好电解铝公司。

目前,国内电解铝公司利润已接近去年前高。从2021年10月底以来,电解铝三大成本项煤炭(电力)、氧化铝、阳极开始一次回落,煤炭回落60%、氧化铝回落15%、阳极回落5%。考虑到本轮发改委坚定压制煤价,使得当前铝价涨速高于成本上涨,吨铝利润已接近5000元,基本接近去年9月份的水平。

长期来看,俄乌冲突只是催化剂,电解铝的供应本质是旧能源,需求本质是新能源,电解铝涨价的本质是新旧能源交替的摩擦,电解铝公司的价值就是在于旧能源增长有掣肘而且供应脆弱,但依旧帮助人类满足新能源发展的需求。

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